QE는 2008년 금융 위기와 특히 코로나바이러스 대유행 동안 연준이 수조 달러의 채권을 조달함에 따라 시장에 유동성을 넘치게 하여 주식 시장 수익을 창출하고 다른 투기 자산의 가치를 높이는 것으로 평가되었습니다. 투자자와 정책 입안자는 조수가 물러갈 때 일어나는 일을 과소평가할 수 있습니다.
몬트리올에 위치한 PGM Global의 글로벌 거시 전략 및 연구 책임자인 Aidan Gribb은 전화 인터뷰에서 “연준이나 다른 누군가가 QT의 영향을 아직 진정으로 이해하고 있는지 모르겠습니다.”라고 말했습니다.
실제로 연준은 올해 초 대차대조표 축소(양적 긴축 또는 QT로 알려진 프로세스)를 천천히 시작했습니다. 이제 계획대로 프로세스 속도가 빨라지고 있어 일부 시장 관찰자들은 우려하고 있습니다.
그 과정에 대한 역사적 경험의 부족은 불확실성의 수준을 높입니다. 한편, 연구는 점점 더 양적 완화 또는 양적 완화에 의존하고 있으며 자산 가격에 논리적 부양을 제공하면 Qt가 그 반대를 할 수 있음을 시사합니다.
뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 사비타 수브라마니안(Savita Subramanian)은 8월 15일 연구 노트에서 2010년부터 양적완화(QE)가 시장의 주가수익배수(PER) 변동의 약 50%를 설명했다고 말했다(아래 차트 참조).
Bank of America의 주식 및 양적 전략
그녀는 “2010년부터 2019년까지 QE와 S&P 500 사이의 강력한 선형 관계를 바탕으로 QT에서 2023년까지 S&P 500 지수는 7% 포인트 하락할 것”이라고 썼다.
아카이브: 양적완화로 주식시장은 얼마나 올랐을까? 이것은 추정치입니다
양적 완화에서 중앙 은행은 공개 시장에서 유가 증권을 구매하는 데 사용되는 신용을 생성합니다. 장기 채권 구매는 수익률을 낮추는 것을 목표로 하며, 이는 투자자들이 더 높은 수익을 위해 다른 곳을 찾을 때 위험한 자산에 대한 욕구를 부추기는 것으로 보입니다. 양적 완화는 은행의 대차대조표에 새로운 준비금을 생성합니다. 추가 쿠션은 규제에 따라 준비금을 보유해야 하는 은행이 헤지 펀드 및 기타 금융 시장 참가자를 통해 거래 활동을 대출하거나 자금을 조달할 수 있는 더 많은 여지를 제공하여 시장 유동성을 향상시킵니다.
양적완화와 주식의 관계를 생각하는 방법은 중앙은행이 양적완화를 함에 따라 미래 실적에 대한 기대감이 높아진다는 점에 주목하는 것이다. 이것은 차례로 투자자들이 안전한 재무부에 위험한 주식을 보유하기 위해 요구하는 추가 수익인 주식 위험 프리미엄을 감소시킨다고 PGM Global의 Grape는 지적했습니다. 그는 투자자들이 2021년 경제와 주식 시장이 팬데믹에서 회복됨에 따라 양적 완화의 홍수 속에서 무배당 “꿈주”와 기타 고도로 투기적인 자산의 급증을 설명하는 위험 곡선으로 더 나아가 모험을 할 의향이 있다고 말했습니다.
그러나 경제가 회복되고 인플레이션이 상승함에 따라 연준은 6월에 대차대조표를 정리하기 시작했으며 9월에는 최대 950억 달러까지 속도를 두 배로 늘렸습니다. 이는 600억 달러의 재무부와 350억 달러의 모기지 담보부 증권이 재투자 없이 대차대조표에서 거래되도록 허용함으로써 달성될 것입니다. 이 속도로 대차대조표는 연간 1조 달러씩 줄어들 수 있습니다.
당시 연준 의장이었던 재닛 옐런은 경제가 2008-2009년 위기에서 오랫동안 회복된 후 2017년에 시작된 연준의 대차대조표 솔루션이 “페인트가 마르는 것을 지켜보는 것”만큼 흥미진진할 것이라고 말했습니다. 2019년 가을까지 연방준비제도(Fed·연준)가 위기에 처한 금융시장에 자금을 투입해야 하기 전까지는 어려운 일이었습니다. 그런 다음 COVID-19 전염병에 대응하여 2020년에 QE가 재개되었습니다.
더 많은 경제학자와 분석가들이 2019년 유동성 위기가 반복될 가능성에 대해 경종을 울리고 있습니다.
“과거가 반복된다면 중앙은행의 대차대조표 축소는 완전히 순조로운 과정이 아닐 것이며 은행 부문의 대차대조표 안팎에서 요구 가능한 부채에 대한 면밀한 모니터링이 필요할 것입니다.” Raghuram은 Rajan에게 경고했습니다.지난 달 와이오밍주 잭슨 홀에 있는 캔자스시티에서 열린 연준 연례 심포지엄에서 발표된 논문에서 전 인도준비은행 총재이자 전 국제통화기금(IMF) 수석 이코노미스트와 다른 연구원들이 발표한 논문입니다.
헤지펀드의 거인 Bridgewater Associates는 6월에 QT가 유동성 격차 채권시장에서.
Grebe는 지금까지의 느린 쿨다운 속도와 대차대조표 하향 조정 구성이 지금까지 QT의 영향을 완화했지만 변경될 것이라고 말했습니다.
그는 QT가 일반적으로 연준의 대차대조표에서 자산 측면의 맥락에서 설명되지만 부채 측면은 금융 시장에서 중요한 것이라고 언급했습니다. 지금까지 연준의 부채 감소는 정부의 경상수지 역할을 하는 재무일반계정(TGA)에 집중됐다.
그는 정부가 상품과 서비스에 대한 비용을 지불하기 위해 돈을 쓰고 있다는 것을 의미하기 때문에 이것이 실제로 시장 유동성을 개선했다고 설명했습니다. 지속되지 않습니다.
재무부는 앞으로 몇 개월 동안 부채 발행을 늘릴 계획이며, 이는 TGA의 규모를 늘릴 것입니다. Grip은 쿠폰 만기가 QT의 일부로 월별 대차대조표 삭감을 충족하기에 충분하지 않을 때 Fed가 실제로 국채를 상환할 것이라고 말했습니다.
재무부는 더 많은 부채를 발행함에 따라 경제에서 돈을 효과적으로 빼내어 정부의 경상 계정에 넣습니다. 순 결점입니다. 이는 민간 부문이 해당 국채를 흡수하는 데 더 많은 압력을 가할 것이며, 이는 다른 자산에 투자할 돈이 줄어든다는 것을 의미한다고 그는 말했습니다.
그립은 주식 시장 투자자들이 높은 인플레이션으로 인해 연준이 과거 시장 스트레스 기간 동안 그랬던 것처럼 한푼도 기준으로 선회할 능력이 없다고 우려하고 있으며 연준과 기타 주요 중앙 기관의 긴축 정책은 은행들이 준비할 수 있다고 말했습니다. 주식 시장은 하락이 해당 수준보다 “훨씬 낮은” 경우를 대비하여 6월 저점을 테스트할 것입니다.
그는 주요 시사점은 “상승할 때 연준과 싸우지 말고 하락할 때 연준과 싸우지 말라”고 말했다.
금요일 다우존스 산업평균지수와 함께 상승세로 마감했다.
S&P 500 SPX,
나스닥 컴파운드,
3주간의 주간 손실 후.
다음 주의 가장 중요한 이벤트는 화요일에 있을 것으로 보입니다. 8월 소비자 물가 지수는 인플레이션이 하락하고 있다는 신호를 분석할 것입니다.
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