KB금융그룹(뉴욕증권거래소:KB)는 최근 결제 관련, 비은행 사업은 물론, 고성장 동남아 시장에서 한국의 다른 대형 은행들과 차별화를 꾀하고 있습니다. 그 결과 수익 기반이 다양해졌습니다. 국내 경기 침체에도 불구하고 꾸준한 성장을 이어왔습니다. 최신 4분기 보고서 그럼에도 불구하고, 은행이 큰 일회성 충당금을 수용했음에도 불구하고 비은행 부문의 높은 이익은 그룹의 순익을 잘 보호할 것입니다. 그리고 새로운 경영진은 주주 수익에 초점을 맞춰 2024년에 더 높은 배당금을 지급할 수 있는 명확한 경로를 설정했습니다.

KB금융이 아직 자산건전성에서 완전히 벗어나지는 않았지만, 업계 최고 수준의 자본력과 올해 말 금리인하 전망을 고려하면 KB금융을 예의주시해야 한다. 목표를 달성하기 위해. 지속적으로 높은 한 자릿수 % 자기자본 수익률에 비해 은행의 현재 최대 60% 장부가치 할인은 특히 주요 기업 개혁에 있어 매력적인 진입점을 제공합니다('가치추가') 지평선에 촉매제가 있습니다.

4분기에 덱 정리; 더 높은 스테이크로 향하는 길은 반대입니다

KB금융은 어려운 시기에도 견조한 실적을 이어왔습니다. 2023년 4분기는 '주방 싱크대' 분기였지만 일부 매우 중요한 할당으로 인해 순이익이 감소했습니다. 반면, 그룹, 특히 비은행 부문에서는 증권 및 보험 자회사의 이익 증가로 인해 큰 도움을 받았습니다. 반면, 핵심은행 사업은 최고 금리와 높은 조달 비용 압박으로 인해 순이자마진이 소폭 하락하면서 정체되어 왔습니다. 그러나 상대적인 NIM은 방어적인 동종 기업에 비해 눈에 띕니다. 이들 중 다수는 마진이 훨씬 일찍 상승했습니다. 높은 비은행 기여도는 또 다른 주요 차별화 요소로, 금리에 민감한 KB금융의 수익 기반에 방어적인 요소를 추가합니다.

그러나 헤드라인 수익 수치를 넘어서, 자사주 매입과 현금 배당을 모두 포함한 경영진의 연간 주주 자사주 매입은 시장에서 (올바로) 호평을 받았습니다. 2023년 지급액은 2022년보다 5~6%포인트 증가했고, 이 기간 동안 자사주 매입 비율은 거의 두 배 증가했습니다. 양종희 신임 대표(전 부회장) 체제에서 전략적 연속성에 대한 오랜 의혹을 불식시킨 점은 주목할 만하다. 지난해 말 인수했다. 자본 이득을 높인 후에도 더 높은 수익을 위한 자본 여유가 있으므로(CET1 최소 13%, 스트레스 완충 포함) 2024년까지 총 주주 배당금이 40%를 초과할 수 있습니다.

자산 품질 오버행 완화; 압력을 더욱 줄이기 위한 다가오는 비율 피벗

충당금이 급격히 높아졌을 수도 있지만, 그룹의 부실채권 비율은 연속적으로 약 8bps씩 증가한 반면, 연체율은 지난 분기에 비해 실제로 감소했습니다. 가까운 시일 내에 부실채권 비율(현재 0.8% 초반)이 간헐적으로 증가하더라도 은행은 충분히 감당할 수 있을 것입니다. 현재로서는 KB금융의 두 가지 주요 자산건전성 리스크가 주식연계채권(중국어 기호에 부착 큰 손실을 입음) 및 자산을 관리하기가 더 쉽습니다. 그렇습니다. KB금융은 다른 은행에 비해 중국의 주식연계증권에 더 많이 노출되어 있으며 향후 규제에 직면하게 될 것입니다. 그러나 지난 한 달 동안의 중국 주식 반등을 고려하면 은행은 많은 사람들이 예상했던 것보다 더 적은 벌금을 물게 될 수도 있습니다. 그리고 부동산 금융 측면에서 노출은 많은 피해를 입는 소규모 대출 기관에 비해 훨씬 낮고 품질이 높습니다(더 나은 조건과 더 나은 담보를 생각하십시오).

한국 중앙은행인 한국은행(BOK)이 올해 말 금리를 인하할 것으로 보인다. 기본적으로 센터에 대한 주장은 설득력이 있습니다. 월별 일련의 인플레이션 보고서와 글로벌 공급 측면의 압력 완화 전망 외에도 한국은 특히 국내 소비 측면에서 느린 성장을 보이고 있습니다. 인플레이션이 곧 한국은행의 목표인 2%에 수렴할 경우, 많은 사람들이 예상하는 것보다 더 공격적인 통화 완화 경로를 보더라도 놀라지 않을 것입니다.

자산 건전성 향상 외에도 채권 포트폴리오에서 발생하는 비이자 소득 이익에 초점을 맞추는 것이 가치가 있을 수 있습니다. 일회성 금리 하락 환경이 상승 여력을 가져올 수 있기 때문입니다. 따라서, 순이자마진에 대한 초기 영향에도 불구하고, 적어도 KB금융은 금리 인하의 순수혜자가 될 것입니다.

한국의 '배당왕'이 대폭 할인 거래되고 있다

KB금융은 분기 반등과 순조로운 CEO 전환으로 인해 최근 몇 주 동안 재평가되었을 수도 있지만, 여기서의 위험/보상은 여전히 ​​매우 매력적입니다. 현재 한 자릿수 % 중반의 수익률을 보이는 국내 최고의 배당주 중 하나일 뿐만 아니라, 2024년까지 지급액(환매 및 배당금)을 늘릴 수 있는 명확한 경로가 있습니다. 한편, 자산 건전성에 대한 우려가 어느 정도 타당하다면 장부가치 약 60%는 할인에 반영된 것보다 높습니다. 반면 시장에서는 KB금융의 자본적정성이나 수익기반의 다각화에 큰 가치를 부여하지 않는다. 촉매 가득한 향후 몇 달을 앞두고 하반기 요금 인하 가능성과 시장 전반의 '가치 증대' 계획 '코리아 디스카운트' 여기에는 마음에 드는 것이 더 많이 있습니다.