중앙 은행가의 세계에서 가격 모니터링과 금융 시스템 안정화를 담당하는 기술 관료들 사이에서 나비울리나는 종종 유가와 관련된 폭주하는 경제를 관리하기 위해 전통적인 정책을 사용하여 떠오르는 스타가 되었습니다. 2015년에 그녀는 Euromoney 잡지에서 올해의 중앙 은행 총재로 선정되었습니다. 3년 후, 당시 국제통화기금(IMF) 총재였던 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde)는 나비울리나(Nabiullina)가 “중앙은행을 노래하게 만들 수 있다”고 헌정했습니다.

이제 Nabiullina 여사는 러시아 경제를 심각한 불황으로 인도하고 세계 대부분의 국가와 격리된 금융 시스템을 건전하게 유지해야 합니다. 이러한 도전은 블라디미르 푸틴 대통령의 지정학적 공격에 대응하여 부과된 강력한 제재에 맞서 러시아의 재정적 방어를 강화하는 데 몇 년을 투자한 후 나온 것입니다.

당신은 놀라운 회복을 이끌었습니다. 러시아의 화폐, 2월 24일 우크라이나 침공 며칠 만에 가치의 4분의 1을 잃었습니다. 중앙 은행은 많은 돈이 나라를 떠나는 것을 방지하고 시장의 공황을 막고 은행 시스템의 잠재적인 운영을 막기 위해 과감한 조치를 취했습니다.

4월 말, 러시아 의회는 푸틴이 그녀를 3선으로 지명한 후 58세의 나비우리나를 대통령으로 5년 더 비준했습니다.

러시아 금융 시스템의 안정성을 위한 중요한 신호입니다.” 워싱턴에 있는 산업 그룹인 국제 금융 연구소(Institute of International Finance)의 수석 경제학자인 엘레나 리바코바(Elena Rybakova)는 말했습니다. “리셋은 상징적 가치가 있습니다.”

어려운 치료 설명

마지막 위기에서 그녀는 재앙을 기회로 만들었습니다. 2014년 러시아는 두 가지 경제적 충격을 겪었습니다. 미국의 생산량 급증과 사우디아라비아의 감산 거부로 인한 러시아 석유 수입 감소로 인한 유가 폭락과 러시아의 크림반도 병합 이후 부과된 경제 제재였습니다.

루블은 떨어졌다. 나비울리나는 환율을 유지하기 위해 막대한 양의 외환 보유고를 지출하는 것과 같은 전통적인 정책을 포기하고 은행의 초점을 인플레이션 관리로 옮겼습니다. 이자율을 17%로 인상했으며 수년간 상대적으로 높은 수준을 유지했습니다.

고통스러운 재조정이었고, 경제는 1년 반 동안 위축되었습니다. 그러나 2017년 중반까지 그녀는 불과 몇 년 전만 해도 손이 닿지 않는 것처럼 보였던 것을 관리했습니다. 인플레이션율은 소비에트 이후 최저인 4% 아래로 떨어졌습니다.

“현대 중앙은행의 모델이었다.” 회의에서 Ms. Nabiulina와 함께 세미나 단계에 참여한 London Business School의 경제학 교수 Richard Portes는 말했습니다.

그는 정치적으로 어려운 상황에서도 “그녀는 해야 할 일을 하고 있었다”고 말했다. Ports씨는 “대안을 보여주고 싶다면 터키만 바라볼 필요가 있다”고 덧붙였다. 이번 달 70%.

Nabiullina의 감독하에 중앙 은행은 현대화 노력을 계속했습니다. 그녀는 주요 정책 결정 일정을 잡고, 정책 지침을 제공하고, 분석가와 만나고, 기자와 인터뷰를 제공함으로써 커뮤니케이션을 개선했습니다. 러시아 중앙 은행은 민간 부문의 저명한 경제학자들을 끌어들이면서 국가의 주요 경제 두뇌로 여겨지게 되었습니다.

상트페테르부르크에서 열린 연례 회의에서 중앙 은행은 전 세계의 경제학자들을 끌어모았고 나비울리나는 와이오밍 주 잭슨 홀에서 열린 연준의 연례 심포지엄과 세계 은행 정착촌에서 개최하는 중앙 은행 총재 정기 회의를 비롯한 국제 모임에 참석했습니다. 스위스 바젤.

그녀는 우아하고 집중적이며 항상 단정하고 시장의 힘을 옹호하며(소비에트 시대의 경제 교육에도 불구하고) 역사와 오페라를 좋아하는 사람으로 묘사되었습니다. 그녀는 모스크바에서 동쪽으로 700마일 이상 떨어진 중공업으로 유명한 도시인 우파에서 태어났고, 그 나라에서 가장 권위 있는 대학 중 하나인 모스크바 주립대학교에서 공부했으며 동료 경제학자와 결혼했습니다.

은행 청소

통화 정책에 대한 그녀의 기록 외에도 나비울리나는 은행 산업을 철저히 청소하려는 노력으로 찬사를 받았습니다. 은행에서 근무한 첫 5년 동안 그녀는 “의심스러운 거래”를 수행하는 약한 기관을 죽이기 위해 약 400개의 은행 허가를 취소했습니다. 본질적으로 러시아 은행의 3분의 1을 폐쇄했습니다.

그것은 용감한 성전으로 여겨졌습니다. 2006년에 중앙 은행 관리는 자금 세탁으로 의심되는 은행을 폐쇄하기 위한 활발한 캠페인을 시작했습니다. 암살.

2013년에 러시아를 떠나 현재 파리의 Sciences Po에서 교수로 재직 중인 러시아 경제학자 Sergei Guriev는 “은행 부문의 부패에 맞서 싸우는 것은 매우 용감한 사람들의 일입니다.”라고 말했습니다. 그러나 그는 이 프로그램이 대부분 민간 은행에 국한되어 있기 때문에 결함이 있다고 말했습니다. 이것은 국영 은행이 정부를 보호하면서 많은 위험을 감수하는 것을 편안하게 느끼게 만드는 모럴 해저드 문제를 야기했다고 그는 말했습니다.

그녀를 15년 동안 알고 있었다고 말한 Mr. Guriev는 Ms. Nabiulina의 성실성에 의문을 제기한 적이 없다고 덧붙였습니다. “그녀는 부패에 연루된 혐의를 받은 적이 없습니다.”

요새를 건설하다

나비울리나는 20년 동안 푸틴 정권의 고위 관리직을 맡아왔다. 2013년 6월 중앙은행을 인수하기 전까지 푸틴 대통령이 총리로 있을 때 이미 경제개발부 장관을 지낸 바 있다.

2007년부터 2019년까지 중앙은행에서 근무한 모스크바 르네상스 캐피털의 경제학자 소피아 도네츠는 “그녀는 정부와 대통령을 크게 신뢰하고 있다”고 말했다. 최근 몇 년 동안 정치와 관련된 모든 종류의 질문과 금융 영역에 추가된 질문이 중앙 은행에 위임되었다는 것이 매우 분명해졌습니다.

이 신뢰는 Nabiullina가 서방의 제재, 특히 장기간의 미국 제재에 맞서 러시아 경제를 지원하는 동안 구축되었습니다. 2014년에 미국은 금융 시장에서 여러 주요 러시아 기업을 차단했습니다. 그러나 이들 기업은 상당한 외화 부채를 안고 있어 부채 상환 방식에 대한 우려가 커지고 있다.

나비울리나는 미국이 미국의 달러 사용에 더 많은 제한을 가할 경우 기업과 은행이 덜 취약하도록 경제에서 최대한 많은 미국 달러를 짜내기 시작했습니다.

또한 6,000억 달러 이상으로 증가한 은행의 준비금을 금, 유로 및 중국 위안화로 옮겼습니다. 나비울리나는 지난 달 의회에서 그녀의 임기 동안 준비금에서 달러가 차지하는 비중이 40% 이상에서 약 11%로 떨어졌다고 말했습니다. 그녀는 제재 조치로 은행의 외환 보유고가 동결된 후에도 국가가 “충분한” 금과 위안화 보유고를 보유하고 있다고 의원들에게 말했습니다.

제재에 대한 다른 보호 조치에는 최근 몇 년 동안 개발된 글로벌 뱅킹 메시징 시스템인 SWIFT의 대안이 포함되었습니다. 그리고 은행은 국가에서 신용 카드 거래를 처리하기 위해 지불 인프라를 변경 했으므로 Visa와 Mastercard의 퇴출조차도 거의 영향을 미치지 않을 것입니다.

3월에 , 블룸버그 뉴스 그리고 월스트리트 저널알 수 없는 소식통을 인용해 나비울리나 여사는 우크라이나 침공 이후 사임하려 했으나 푸틴 대통령이 이를 거부한 것으로 전해졌다. 중앙 은행은 이러한 보고서를 거부했습니다.

지난 달, 캐나다 정부 그는 그녀를 “러시아 정권의 가까운 파트너”라는 이유로 제재를 가했습니다.

최근 나비울리나와 접촉하지 않은 구리예프는 그녀가 사임하면 인플레이션이 통제 불능 상태에 빠지고 러시아 시민들이 더 큰 타격을 받을 것이라고 자신을 확신할 수 있기 때문에 그녀가 아마 그녀의 자리에 머물 것이라고 믿었다고 말했다. 강하게.

“그러나 나는 그것이 푸틴의 전쟁 경제를 정말로 지원한다고 생각한다”고 그는 덧붙였다. “그녀는 실제로 그녀가 관여하지 않은 일을하고 있습니다.”

전쟁 경제

거의 10년 동안 인플레이션을 억제하고 러시아에 전통적인 통화 정책을 도입한 것으로 명성을 쌓아온 Nabiullina는 침략 이후 서방의 금융 제재로 인해 그녀가 선호하는 정책을 빨리 포기해야 했습니다. 이자율이 20%로 두 배 이상 증가했습니다. 자본 통제는 자금의 해외 유출을 심각하게 제한하는 데 사용되었습니다. 모스크바 증권 거래소의 증권 거래 폐쇄; 은행에 대한 규제가 완화되어 대출을 중단하지 않습니다.

이러한 조치는 초기 공황을 멈추고 루블을 회복하는 데 도움이 되었지만 자본 통제는 부분적으로만 해제되었습니다.

이제 러시아는 폐쇄된 경제로 심각한 침체에 접어들고 있습니다. 4월 29일 은행은 이자율 14%그가 재정적 허리케인을 진압하는 것에서 인플레이션이 가속화되고 기업이 수입품 없이 공급망을 재창조해야 함에 따라 가계와 기업에 대한 제재의 여전한 영향을 줄이기 위해 노력하고 있다는 신호로.

인플레이션은 급격히 상승했으며 중앙 은행의 예측에 따르면 올해 연간 23%에 도달할 수 있습니다. 그녀는 전체 경제가 최대 10%까지 위축될 수 있다고 말했습니다.

나비울리나는 “우리는 엄청난 불확실성의 영역에 있다”고 말했다.

리즈 알더만 보고서 작성에 기여합니다.